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体彩p3出奖结果是多少请说话:海大集團(002311)飼料行業龍頭企業,受益行業集中度提升

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  海大集團(002311)

  核心觀點

  飼料行業龍頭企業,成長性佳、盈利能力好。公司2004年成立,2009年在深交所上市,業務圍繞動物養殖所需的產品和服務展開,主要產品包括:水產和畜禽飼料、優質水產動物種苗、動物保健品和生物制品、生豬養殖等,公司水產飼料位于全球、國內行業前列,畜禽飼料居于行業前十。2018年實現營業收入421.6億元,同比增長29.49%;實現歸母凈利14.4億元,同比增長19.06%,因飼料業務毛利率下滑,疊加財務費用增加、投資收益下降影響,歸母凈利增速低于收入增速。收入結構上,各業務占比為:飼料82.9%、原料貿易11.6%、農產品銷售4.1%、微生態制劑1.1%以及其它約0.3%;飼料業務貢獻毛利占比85%,占據主導地位。歷史業績上,2014-2018期間公司收入、歸母利潤復合增速分別為18.9%、27.1%,除2016年因水產、畜禽養殖行業受洪澇災害影響外,其余年度皆保持較快增長,展現出較好成長性;同期攤薄ROE均值達16.08%,盈利能力較好。

  飼料銷量較快增長,豬飼料毛利率望反彈。2018年公司實現飼料對外銷量1070萬噸,同比增長26%,整體保持較快增長,其中水產飼料銷量311萬噸,同比增長23%;豬飼料銷量232萬噸,同比增長53%;禽飼料銷量527萬噸,同比增長19%。公司飼料業務2018年毛利率為11.04%,同比下降0.52個百分點,主要因生豬行業低迷、養殖戶減少毛利率較高的前端料使用所致。短期來看,生豬價格已處于底部向上通道,養殖戶飼料投料積極性將得到提高,前端料需求有望提升,毛利率迎來反彈;中長期來看,目前北方地區受非洲豬瘟影響更為嚴重,產能去化達20%以上,而公司目前飼料布局以華南為主,所受影響較小,后期公司加大北方地區布局,有望把握新一輪生豬產能周期擴張機會,豬飼料業務高增長可期。

  行業集約化發展是趨勢,公司受益行業集中度提升。我國飼料工業發展起于20世紀80年代,目前飼料總量已經是全球第一,但近年來,飼料產能漸趨穩定、增長放緩,進入結構調整升級階段,競爭加劇、行業整合、集約化發展趨勢顯現,2010-2015年間飼料企業數量由10000多家減少到6000多家,后期整合仍將持續。目前公司為全國飼料行業前五之列,2018銷售飼料1070萬噸,約占全國飼料產量的4.7%,市占率仍有較大提升空間。

  業務向上下游延伸,貢獻業績彈性。近年來,公司在立足飼料業務做大做強的同時,逐步加大在生豬養殖、水產苗種、禽肉加工、動保產品等領域的業務拓展,目前以上新業務合計毛利貢獻已達10%以上,將逐步為公司貢獻更大業績彈性。

  盈利預測與評級:預計公司2019-2021年EPS分別為1.25元、1.80元和2.17元,目前股價對應2019-2021年市盈率分別為23.9倍、16.6倍和13.8倍,首次覆蓋,給予公司“謹慎推薦”評級。

  風險提示:下游養殖業疫情、自然災害影響;上游玉米、大豆(豆粕)價格波動;環保政策風險;匯率風險。

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